大体上，1994年全国人大通过的人民银行法，在法律上就终结了政府主动超发票子的可能。实际上，自那以后国家财政情况良好，一般也不需要向央行透支。2008年10月后为应对金融危机冲击的货币大投放，应该被看作是一个例外。

　　至于“被动超发”，则是指中国正式加入WTO之后，一方面制造业的国际竞争力迅速增强，一方面人民币汇率形成机制的改革滞后，共同合成了巨额的贸易出超，结果被动地向国内市场投放过量货币。“增发货币养老虎，提高准备金率和加息收老虎，央行大手购汇又放虎归山”，周其仁如此描述这个过程。他特别强调了一句——“不过十年弹指一挥间，央行要对付的由自己喂养的货币老虎，陡然增大了十多倍。”

　　“是货币总要拿出来购物，养老虎总要喂它吃肉。”越来越大的老虎的确带来了越来越多的麻烦。

　　2010年以来，央行不得不多次上调存款准备金率，春节后通过公开市场操作连续大量回收流动性。4月7日重启了3年期央票发行。4月14日，国务院常务会议部署下一阶段工作，稳物价、调结构成为政策重点。

　　但不管发行央票还是公开市场操作，这些似乎都不奏效。以致10月11日，央行向6家主要商业银行，实行差别存款准备金率，提高幅度为50个基点。一次性冻结货币3000多亿左右资金，抑制银行的放贷能力。

　　但老虎还是很难被关进笼子。

　　连方便面都瘦身了

　　在福州市场上，12.5公斤一根的金条，遭遇哄抢——按照时下金价，这一根金条就需要370多万。

　　越来越多的东西开始涨价，那些没有涨价的也开始悄悄变化——新的康师傅红烧牛肉面，面饼已经从105克变成了80克。

　　货币老虎已开始带来发威，许多人纷纷将钱换成房子、黄金或者其他东西。

　　10月11日17点，一行三位穿着极为普通的四五十岁男士来到武汉某商场中金专柜，其中一位一看柜上各种规格的金银条货品满满，就立即跟同伴说：“这里有货！”

　　说完后，他立马从包里掏出一张纸与计算器，啪啪地在柜上算了起来。

　　售货员小余赶紧跑过来招呼。然而，这位顾客似乎并不需要她的服务，他一边熟练地问她各种规格现货的数量，边乘以现在的金价——“实时金价盘”在他身后，他却根本不用回头看。算好所要的货后，这位顾客当即要小余清货开票，以300元／克成交。

　　最终，该顾客刷卡买了2400克金条，总成交价72万元整，随后迅速离开商场。

　　这是这个商场今年以来投资金条的单笔销售最大单。这一天，这个中金专柜销售额超过了100万。

　　这只是眼下黄金投资热潮中的一个缩影。今年8月份以来，金价一路飙升，至9月中，不但一举刷新历史纪录每盎司1264美元，而且轻松顶破1300美元“天花板”。国庆长假，涨至1340美元每盎司。

　　不光是武汉，全国各地都出现了抢金热。

　　广州市东山百货商场经理戴崇业介绍，10月5日金价创下1340.35美元／盎司的历史高位时，商场里的东百投资金、中金投资金、生肖贺岁金等金条不论大小全部被一扫而光，投资类黄金产品创出了东山百货单日销售数量、重量、销售额的最高纪录。由于前来咨询，购买的人太多，商场专柜里的营业员们累得手脚发软。

　　两天之后，广州市场5公斤以下的银条也全面断货。由于补货需要一段时间，在部分商场，现在还只能接受消费者预定。

　　在福州市场上，12.5公斤一根的金条，竟然遭遇哄抢。要知道，按照时下金价，这一根金条就需要370多万。

　　人们越来越担心自己的财富缩水。

　　8月份，中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.5%，再次创下22个月来新高。而活期存款的利率为0.36%，一年期定期存款的利率为2.25%，这意味着，一万元存一年缩水逾125元。

　　严重的货币超发，一定带来严重的通胀。这是货币主义大师弗里德曼反复强调的，也被无数经验事实不断验证。

　　“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”——这些2010年冒出的新词汇，诉说着百姓餐桌的无奈，也彰显着中国人有了投资新方向。在投资渠道匮乏，而资金又极度富裕的当下，中国人寻找着每一可能的投资产品。如今，这个清单继续延长——茶叶、邮票、钱币、钻石、翡翠、红木家具、进口洋酒等，都在近期异样火爆。

　　价格的上涨开始在越来越多的领域出现，即使有一些价格没有上涨的，也悄悄地发生了变化，比如方便面就开始瘦身了——新的康师傅红烧牛肉面，面饼已经悄悄从105克变成了80克。

　　经济学家谢国忠认为这样的隐性通胀正在四处弥漫。他在最近的一篇文章中描述：“我刚在附近的餐厅吃了一碗辣味肥肠汤。汤里看不见肉……我常去吃的附近的火锅，料越来越少。说不定某一天真的成了清汤了。肯德基的套餐小得可怜，一个孩子都要吃两份才能饱。”

　　双重紧缩到来？

　　澳新银行中国经济研究总监刘利刚在媒体表示，本次上调基准利率，意味着“双重紧缩”的政策开始实施。

　　看起来，央行决心不让恶性通胀和资产泡沫在中国出现，甚至不惜因此忍受经济的低增长。

　　在这次上调利率之前，由于中国央行已经开始逐步允许人民币加速升值步伐。澳新银行中国经济研究总监刘利刚在媒体表示，本次上调基准利率，意味着“双重紧缩”的政策开始实施。

　　而在这次利率上调之后，市场人士们普遍预测，将重演小步加息的历史。

　　这很可能会伤害到实体经济，特别是中小企业。

　　另一方面，新的危险正在出现：

　　本月中旬，当美联储透露出继续稀释美元的新政策风向，世界各国为了保护自己的利益，纷纷竞相贬值，但中国却不得不继续升值并加息，利差与汇差继续增大。那会是怎样一场热钱的狂欢？

未及时转型致日本神话破灭

　　同样面对本币升值、货币发行过量和国内资产泡沫，日本上世纪80年代末以来泡沫经济形成和破灭，进而导致长期经济低迷的教训，值得中国参考。

　　不久前，中国政法大学商法研究所所长王涌教授，与亲历这一过程的前日本大藏省和金融厅高级官员就此进行对话，本报节选刊载，以期能为中国目前宏观决策的两难局面提供借鉴。